Вернуться ко всем новостям

ТВЭЛ избавляется от миноритариев

11.02.2005
Госконцерн ТВЭЛ последовательно увеличивает контроль над дочерними предприятиями. Возможно, таким образом атомная монополия реализует государственную политику по «выдавливанию» частных инвесторов из стратегической отрасли.

ТВЭЛ намерен, по-видимому, стать единоличным собственником всех подконтрольных ему предприятий. Для этого компания будет периодически проводить допэмиссии акций дочерних заводов, размещая их по закрытой подписке в пользу структур концерна. Аналитики предполагают, что действия ТВЭЛ связаны с планами по переводу предприятий холдинга на единую акцию, что может произойти в ближайшем будущем. В самом госконцерне от таких планов открещиваются и объясняют допэмиссии «дочек» инвестиционной программой на предприятиях.

ОАО «ТВЭЛ» – государственная монополия в области добычи урана, а также производства и реализации топлива для АЭС. Концерну принадлежит около 81% акций Машиностроительного завода (МСЗ, г. Электросталь Московской обл.) – крупнейшего в России производителя тепловыделяющих элементов (твэлов) для российских иностранных АЭС. ТВЭЛ также владеет 88.3% обыкновенных акций (66.2% УК) Новосибирского завода химконцентратов (НЗХК, также производит топливо для АЭС), 100% обыкновенных акций Чепецкого механического завода (ЧМЗ, производство редкоземельной продукции) и 75% акций Приаргунского производственного горно-химического объединения (ППГХО) – единственного в России производителя природного урана в промышленных масштабах.
По итогам 2003 г. консолидированная выручка концерна ТВЭЛ составила около 1.05 млрд дол., чистая прибыль – 267 млн дол. На него приходится около 17% мирового рынка топлива для АЭС.

Одной из первых задач, которую поставил перед ТВЭЛ новый президент Александр Няго, возглавив госконцерн в 2002 г., стало установление контроля над основными предприятиями холдинга. В то время ТВЭЛ владел только 50% акций МСЗ, 61.7% обыкновенных акций НЗХК (46.3% УК) и 37% акций ППГХО, что несло в себе определенный риск потери контроля над основными элементами ядерно-топливного комплекса страны.
В течение 2002-2004 гг. структуры ТВЭЛ выкупили крупные пакеты акций дочерних предприятий у государства (24% акций ЧМЗ и 38% акций ППГХО) и частных структур (19% акций НЗХК у «дочек» предприятия) и в настоящее время контролируют свыше 75% обыкновенных акций во всех дочерних компаниях. Но на этом ТВЭЛ, по всей видимости, останавливаться не намерен.

В конце января акционеры МСЗ одобрили увеличение уставного капитала предприятия на 13% путем размещения 171 875 обыкновенных акций по закрытой подписке в пользу ОАО «ТВЭЛ» и ЗАО «ТВЭЛ-Инвест-Технолоджи» («внучка» ТВЭЛ). В результате этого размещения (если миноритарии не захотят воспользоваться своим преимущественным правом) доля госконцерна в капитале МСЗ может вырасти на 2.5% – до 83.1%. По информации RBC daily, вырученные средства (550 млн руб.) ТВЭЛ планирует направить на строительство электрической подстанции на предприятии.

Опрошенных RBC daily аналитиков несколько смущает экономическая необходимость допэмиссии, чтобы профинансировать относительно небольшой и не очень капиталоемкий проект. «Почти 20 млн дол. для строительства подстанции для МСЗ не слишком большие инвестиции, учитывая тот факт, что чистая прибыль предприятия за девять месяцев 2004 г. превысила 28 млн дол.», – заявил RBC daily Александр Котиков, аналитик инвестиционной компании «Тройка Диалог». Мнение эксперта подтверждает и тот факт, что для финансирования строительства газотурбинного блока и реконструкции ТЭЦ на ЧМЗ ТВЭЛ не стал проводить допэмиссию акций предприятия, а привлек кредит Сбербанка на 1.55 млрд руб. (около 50 млн дол.).
Анастасия Андронова, аналитик инвестиционной группы «ЦентрИнвест», указывает также на то, что акции МСЗ будут размещаться по цене на 30% ниже текущих котировок в RTS Board – по 115 дол. «Как показывает практика, если дополнительная эмиссия идет по цене ниже рыночной, это приводит к снижению рыночной стоимости акций», – отметила она в беседе с RBC daily.
В пресс-службе ТВЭЛ RBC daily заявили, что оценка стоимости акций была проведена независимым оценщиком, а «текущая рыночная котировка – вещь крайне нестабильная и часто зависит от сиюминутной конъюнктуры».
Александр Котиков полагает, что более низкая цена размещения привлечет к выкупу акций и институциональных инвесторов. «Многие из них захотят заработать на разнице в стоимости акций МСЗ», – считает он.

Между тем допэмиссия МСЗ – не первый опыт ТВЭЛ по привлечению инвестиций в свои «дочки» через увеличение их уставного капитала. Летом прошлого года аналогичным образом был увеличен уставный капитал ППГХО: 360 тыс. обыкновенных акций предприятия были размещены в пользу «дочки» ТВЭЛ – компании «ТВЭЛ-Инвест». По официальному заявлению концерна, привлеченные таким образом 558 млн руб. должны пойти на строительство завода по производству серы мощностью 180 тыс.т в год. В результате этой эмиссии структуры ТВЭЛ усилили свой контроль над ППГХО с 75.01% до 80.6% обыкновенных акций.
Анастасию Андронову настораживает также тот факт, что помимо допэмиссий ТВЭЛ вносит изменения в уставы дочерних предприятий, в которых появляются объявленные акции. «При наличии объявленных акций решение об их размещении может принять совет директоров предприятия, без созыва собрания, – отмечает аналитик «ЦентрИнвеста». – Это дает больше свободы менеджменту «дочек» ТВЭЛ проводить в жизнь политику госконцерна».

В настоящее время ППГХО имеет возможность разместить около 390 тыс. обыкновенных акций, а МСЗ – 28 125 шт. Возможно, таким образом ТВЭЛ зондирует почву среди институциональных инвесторов – держателей акций своих «дочек» – на предмет дальнейшего увеличения собственной доли в капитале предприятия.

Аналитики предполагают, что ТВЭЛ, возможно, готовится к консолидации активов холдинга. «В долгосрочной перспективе ТВЭЛ может перейти на единую акцию, что станет шагом к прозрачности компании», – полагает Александр Котиков. – В таком случае миноритарные акционеры «дочек» ТВЭЛ могут получить 7-10% акций единой компании». По оценке ИК «Тройка Диалог», потенциальная капитализация госконцерна может составить 14.1 млрд дол.

Впрочем, в своем установочном интервью «Ведомостям» летом 2003 г. президент ТВЭЛ Александр Няго заявил, что не видит «необходимости перехода на единую акцию». Представители пресс-службы ТВЭЛ также сообщили RBC daily, что «действия по приобретению акций дочерних обществ осуществляются вне плана перехода на единую акцию», хотя и не стали прямо отрицать самой такой возможности. «Переход на единую акцию потребовал бы реорганизации ТВЭЛ и дочерних предприятий, повлек бы за собой затраты значительных средств по выкупу акций у миноритарных акционеров, досрочного урегулирования отношений с кредиторами, выпуск необходимых документов правительством и президентом РФ», – отметили в госконцерне.