"Мы обновили оценку акций алмазодобывающей компании "АЛРОСА" с учетом последних финансовых результатов. Слабые показатели за третий квартал, обусловленные снижением продаж, будут компенсированы в четвертом квартале. Наряду с включением акций в базу расчета локальных индексов и подготовкой к IPO в 2013 г. это поддержит спрос на бумаги. Мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать", - сообщили аналитики Rye, Man & Gor Securities.
"Выручка компании за девять месяцев 2012 г. снизилась на 3% г/г, в то время как EBITDA и чистая прибыль упали на 17% и 30% соответственно. Негативная динамика была обусловлена резким снижением продаж в третьем квартале, а также ожидаемым ростом производственных затрат. В третьем квартале компания снизила продажи на 33,8% кв/кв, до 5,1 млн кар. Вследствие ухудшения спроса на фоне экономической неопределенности компания решила нарастить запасы и поддержать мировые цены на алмазы на высоком уровне.
Волатильные экономические ожидания негативно сказываются на ликвидности и спросе со стороны диамантеров, однако периодическая слабость быстро сменяется позитивными настроениями, т.к. конечный спрос потребителей остается сильным, и в целом рынок бриллиантов находится в равновесии. Компания уверена в выполнении планов продаж на 2012 г. на уровне 33,2 млн кар, что подразумевает очень сильные результаты в четвертом квартале.
Касательно прогнозов на 2013 г. менеджмент ожидает сохранить объемы продаж при неизменных ценах по сравнению с 2012 г.
"Мы ожидаем, что средние цены на алмазы незначительно вырастут в 2013 г. на 2-3%, что позволит АЛРОСА вновь показать сильные результаты и достичь роста EBITDA на 3-6% и чистой прибыли на 4-5%. Несмотря на рост капитальных затрат, мы ожидаем, что свободный денежный поток компании достигнет 0,9 млрд дол. Рост капзатрат в 2012 г. связан с развитием газовых активов, которые были обратно выкуплены у ВТБ в этом году. АЛРОСА ведет переговоры по продаже этих активов, при этом вкладывает значительные средства для запуска добычи газа. Продажа будет положительно оценена рынком, т.к. для выкупа компания была вынуждена значительно нарастить долг. Акции АЛРОСА будут включены в расчет индексов РТС и ММВБ с 18 декабря 2012 г., что повысит спрос со стороны индексных фондов. Мы также ожидаем включения акций в индексы семейства MCSI после IPO компании, которое позволит увеличить количество акций в свободном обращении (сейчас 9%) и значительно улучшит ликвидность. АЛРОСА продолжает оставаться самым рентабельным производителем алмазов и торгуется с дисконтом к аналогам, что наряду с наибольшей ресурсной базой должно обеспечить повышенный интерес со стороны инвесторов в процессе IPO. Наша оценка справедливой стоимости акции АЛРОСА остается на уровне 1,6 дол., рекомендация - "покупать". Мы ожидаем, что подготовка к IPO, стабильные финансовые результаты компании и включение в базу расчета индексов выступят в качестве главных драйверов роста акций компании в 2013 г.", - резюмировали эксперты.
Скачать договор